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      TCL集團:半導體顯示龍頭輕裝起航

      來源: 廣發證券 作者:曾嬋

      摘要:

        核心觀點:

        擬剝離智能終端業務,聚焦半導體顯示及材料業務公司發布重大資產出售公告,TCL集團擬出售全部智能終端業務,未來還將繼續重組、剝離、出售與主業關聯性較弱的其他業務。本次重組后,TCL集團的半導體顯示業務和智能終端業務將獨立發展,而華星光電在成為集團的核心業務之后,可以通過上市公司的平臺來滿足長期發展的需求,可以進一步提升華星光電的產業規模,做大做強產業鏈。

        半導體顯示(面板)行業:產能加速出清,國內企業地位持續提升根據現有的面板產線投資計劃,預計未來2~3年面板行業尤其是大尺寸都仍將呈現供過于求的狀態。但是另一方面,隨著行業不景氣周期持續,海外面板企業面臨持續微利或虧損壓力,將有望逐步縮減LCD產能,部分產線轉產OLED或者直接關廠,LCD面板供需有望出現邊際改善。

        華星光電:產能全球領先、業務布局完善、管理經營優質的面板龍頭華星光電是國內領先的面板廠商,公司大尺寸液晶面板出貨量保持全球第五。在大尺寸液晶面板領域,華星光電對國內一線品牌客戶出貨量排名領先。公司的面板產線集中在深圳和武漢兩地,包含從多條從4代到10.5/11代線的LCD產線以及AMOLED產線,業務布局完善。

        盈利預測與評級由于公司重組事宜暫時還未完成,盈利預測暫不考慮重組影響。我們預計公司2018~2020年EPS分別為0.23/0.27/0.32元/股,對應當前股價PE分別為10.75/9.22/7.59倍。過去五年公司PE(TTM)為17.6X,2018年以來PE(TTM)均值為16.4X。考慮到公司在面板領域的完善布局和優質管理能力,同時鑒于公司傳統業務增長幅度有限,給予一定的估值折價,給予公司2018年13倍PE估值,合理價值約為2.99元,維持“增持”評級。

        風險提示重組不能順利實施的風險;產品價格大幅下跌的風險。

      關鍵詞:

      審核:zhangxiaoxue 編輯:admin

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